深耕產(chǎn)業(yè)15載，PTA期貨改變了什么？

　　你身上穿著的一件防風保暖的防寒服，你手里捧著的一杯香甜溫暖的奶茶杯，你腳上蹬著的一雙舒適帶感的運動鞋······你可能根本想象不到，他們有可能都要用到一種上游原料，這種原料就是PTA。

　　“上承”石油，“下啟”聚酯，作為重要大宗紡織原料，PTA可謂與大眾日常生活密切相關(guān)。

　　12月18日，PTA期貨迎來了上市15周年。15年來，PTA期貨伴隨著我國PTA產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，與產(chǎn)業(yè)融合共生。

　　15年來，我國PTA自給率由不足50%提升至100%，聚酯產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)大發(fā)展的同時，原料對外依存度逐步降低，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈競爭力顯著增強，“一體化”發(fā)展程度不斷加深。

　　15年來，PTA期貨也在服務產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級、企業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營的過程中走向穩(wěn)健成熟。

　　“PTA期貨價格不僅是我國PTA現(xiàn)貨貿(mào)易的定價基準，而且逐漸成為上下游產(chǎn)品國際貿(mào)易的重要定價參考?！闭憬患掖笮突w企業(yè)負責人向記者這樣表示。

　　PTA期現(xiàn)相關(guān)系數(shù)

　　常年高達0.99

　　PTA期貨于2006年12月18日在鄭州商品交易所(以下簡稱“鄭商所”)掛牌上市，這是我國期貨市場首個化工品種，也是全球獨有的期貨品種。

　　經(jīng)過15年的精心培育，PTA期貨市場交易規(guī)模穩(wěn)步擴大，價格發(fā)現(xiàn)功能良好，已與我國聚酯產(chǎn)業(yè)發(fā)展深度融合。在中國證監(jiān)會組織的期貨品種功能評估中，PTA期貨多年位居全國化工品第一、工業(yè)品前列。

　　期現(xiàn)相關(guān)系數(shù)是判斷品種期現(xiàn)貨價格走勢一致性的一項指標，數(shù)值越接近“1”則表示價格走勢越為一致。

　　PTA期現(xiàn)的相關(guān)系數(shù)常年保持在0.99，可以說，PTA期貨價格準確、全面、真實地反映了行業(yè)供需情況及變化趨勢。

　　一方面，PTA期貨可以指導聚酯產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動，另一方面，也為企業(yè)通過期貨市場開展套期保值等操作提供有利條件。

　　據(jù)統(tǒng)計，我國當前共有約20家PTA生產(chǎn)企業(yè)，其中16家已參與PTA期貨交易，他們的合計產(chǎn)能約占全國PTA總產(chǎn)能的93.59%。在產(chǎn)能排前20名的聚酯企業(yè)中，已經(jīng)參加PTA期貨交易的有18家，他們的合計產(chǎn)能約占全國聚酯總產(chǎn)能的67.47%。

　　從市場實際情況看，PTA期貨交割布局還呈現(xiàn)出與產(chǎn)業(yè)供需格局高度協(xié)同匹配的顯著特征。

　　從上游供給端看，在聚酯產(chǎn)能占全國聚酯總產(chǎn)能約40%的錢塘江口地區(qū)，有臨港物流等9個PTA期貨交割倉庫和寧波逸盛PTA期貨交割廠庫。

　　從下游需求端看，20家PTA交割倉庫全部落戶于江蘇、福建和浙江三省，這三省則集中了全國84%的聚酯短纖產(chǎn)能。

　　一家大型聚酯企業(yè)的負責人介紹：“PTA倉單是通用倉單，持有倉單可以在任一有倉單的交割倉庫提貨。相比傳統(tǒng)現(xiàn)貨采購，倉單模式可以節(jié)省物流成本，有效推動貿(mào)易半徑和市場流通圈從區(qū)域市場拓展至全國，從而能提高現(xiàn)貨貿(mào)易和流通的效率。”

　　恒力石化、恒逸石化、逸盛石化都是迅速做大做強的大型化纖企業(yè)，已建立起強大的國際競爭優(yōu)勢。多年來，他們均積極參與PTA期貨市場，開展套期保值等操作，綜合管理企業(yè)經(jīng)營風險。

　　恒逸石化表示，公司以套期保值為目的開展的套期保值投資業(yè)務，與公司日常經(jīng)營需求緊密相關(guān)，加強了風險管理和控制，有利于提高公司抵御市場風險的能力。

　　另一家聚酯企業(yè)的負責人向記者表示，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈期貨品種的市場透明度大，成交活躍，成交價格和結(jié)算價能充分反映衍生品的公允價值。公司通過開展PTA等期貨品種的套期保值業(yè)務，可以充分運用期貨市場的套期保值功能，更好地規(guī)避原材料及產(chǎn)品價格波動帶來的風險，降低對公司生產(chǎn)經(jīng)營的影響。

　　“PTA期現(xiàn)價格高度相關(guān)，正是得益于產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)的深度參與。”鄭商所相關(guān)負責人這樣表示。

　　改變國內(nèi)外

　　產(chǎn)業(yè)鏈貿(mào)易定價方式

　　15年來，PTA期貨深刻改變了我國聚酯產(chǎn)業(yè)的傳統(tǒng)貿(mào)易形式，改變了產(chǎn)業(yè)鏈上下游的貿(mào)易定價方式，有效提升了定價效率和風險管理水平。

　　記者了解到，在PTA期貨上市之前，PTA定價由國內(nèi)幾家大型PTA生產(chǎn)企業(yè)主導，企業(yè)根據(jù)現(xiàn)貨成交情況在月底公布當月的合同貨結(jié)算價，并隨后公布下月的合同貨掛牌價。而現(xiàn)階段，PTA現(xiàn)貨市場價格主要由兩部分組成。

　　一部分是現(xiàn)貨市場自由貿(mào)易價格。來自相關(guān)機構(gòu)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，目前，95%的PTA現(xiàn)貨貿(mào)易，是按照“PTA期貨價格+升貼水”的基差貿(mào)易方式定價。

　　另一部分則是PTA生產(chǎn)企業(yè)的月結(jié)價，用于大型生產(chǎn)集團與下游簽訂的年度合約貨的月度結(jié)算。據(jù)介紹，月結(jié)價通常是參考PTA現(xiàn)貨市場均價，因此依然主要受期貨價格影響。

　　15年間，我國PTA產(chǎn)業(yè)在一路做大做強的過程中，經(jīng)歷了多次周期性行情。對于產(chǎn)業(yè)企業(yè)來說，歷經(jīng)周期性行情的考驗和歷練，他們越來越嘗到了有效運用期貨工具的甜頭，也越來越離不開PTA期貨。

　　尤其值得指出的是，無論是2014年前后行業(yè)面對階段性、結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過剩，還是自2020年以來行業(yè)面臨新冠肺炎疫情沖擊、出現(xiàn)極端行情等情況時，PTA期貨都為聚酯產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)的經(jīng)營“另辟蹊徑”，打造了差異化競爭優(yōu)勢。

　　2014年，我國PTA產(chǎn)能出現(xiàn)階段性、結(jié)構(gòu)性過剩。上述聚酯企業(yè)負責人回憶：“在那個階段，現(xiàn)貨生產(chǎn)商為爭取更多市場份額，競相壓價。為了尋找更好的贏利途徑，期貨套期保值、基差貿(mào)易等應用逐漸在PTA行業(yè)流行起來?！?/p>

　　據(jù)介紹，相較此前的“一口價”交易，基差貿(mào)易將原本相互對立的買賣雙方變?yōu)楹献鞴糙A的關(guān)系，降低談判成本，提升交易效率。

　　2020年初，在新冠肺炎疫情重點防控時期，與其他行業(yè)一樣，受下游開工率低、物流不暢等因素影響，PTA社會庫存高企。在此背景下，逸盛石化等生產(chǎn)企業(yè)運用基差貿(mào)易、期貨交割等方式，銷售在庫商品，回籠資金，維持庫存在合理水平。2021年，鄭商所綜合業(yè)務平臺推出基差貿(mào)易聯(lián)動點價功能，助力交易雙方提升基差貿(mào)易效率、規(guī)范交易流程。

　　還值得指出的是，PTA期貨還逐漸改變了聚酯產(chǎn)業(yè)鏈的國際貿(mào)易和定價方式。

　　2018年11月30日，PTA期貨正式引入境外交易者。經(jīng)過3年的對外開放，越來越多的境外產(chǎn)業(yè)企業(yè)參與、運用PTA期貨，比如英國石油、嘉能可和摩科瑞等。

　　從全球范圍看，近幾年，PTA期貨價格已成為PX亞洲合約價格談判的重要參考因素，我國企業(yè)開始越來越多地依據(jù)由鄭商所遠月PTA期貨價格倒推出的PX價格，作為PX國際貿(mào)易的價格談判基礎(chǔ)。

　　隨著我國聚酯產(chǎn)業(yè)企業(yè)對PTA期貨的熟悉度越來越高，他們與國外客戶簽訂訂單的同時，已逐漸習慣于運用PTA期貨市場鎖定部分原料成本，從而進一步鎖定部分加工利潤。

　　更為重要的是，PTA期貨價格也已經(jīng)成為國內(nèi)外企業(yè)簽訂聚酯瓶片年度訂單合同的重要價格參考。

　　意大利GSI公司是歐洲大的瓶片貿(mào)易商，與中國工廠有長期采購合約。該公司中國區(qū)負責人表示，從2018年下半年起，國外客戶與中國的瓶片工廠談采購合同時，主要參考PTA期貨價格。

　　2021年，恒力石化在與俄羅斯一家聚酯客戶開展2000噸PTA基差貿(mào)易過程中，也把PTA期貨價格直接寫入了合同。“在出口貿(mào)易中，由于遵循同樣的價格基準，有效避免了我國同行企業(yè)之間的一些競爭不利局面，有效提升了我國PTA下游聚酯企業(yè)的定價主動權(quán)。”恒力石化相關(guān)負責人表示。

　　記者還從鄭商所了解到，PTA期貨自引入境外交易者以來，已有來自新加坡、英國、德國、意大利、新西蘭、韓國、阿聯(lián)酋等全球20個國家的428家境外客戶開戶，有49家境外經(jīng)紀機構(gòu)完成備案。

　　期貨期權(quán)助力

　　企業(yè)提質(zhì)增效

　　15年來，套期保值、基差貿(mào)易等模式已經(jīng)深度嵌入到聚酯產(chǎn)業(yè)上下游企業(yè)的日常生產(chǎn)經(jīng)營之中。PTA期權(quán)2019年上市后，基于其更加靈活的交易策略和豐富的應用場景，在產(chǎn)業(yè)內(nèi)實現(xiàn)快速推廣和應用。

　　綜觀聚酯產(chǎn)業(yè)鏈上下游，多年來，從PX采購到聚酯銷售的全產(chǎn)業(yè)鏈貿(mào)易，都在運用PTA期貨開展風險管理。

　　2016年，PTA生產(chǎn)商逸盛石化為避免簽訂PX采購合同后、原料價格下跌的風險，考慮到PTA和PX較強的價格聯(lián)動性，在PTA期貨市場上進行反向交易，有效對沖了風險。

　　2017年，聚酯生產(chǎn)商經(jīng)緯新纖短纖產(chǎn)品超賣，為防止PTA價格上漲造成超賣產(chǎn)品的利潤縮小，企業(yè)通過買入PTA期貨，將原料漲價風險降到了低。

　　2020年上半年，以恒力石化為代表的PTA生產(chǎn)企業(yè)，通過基差貿(mào)易等方式，運用期貨市場多途徑銷售PTA商品，錯峰避開價格低谷，管控產(chǎn)銷平衡，收到良好效果，避免了現(xiàn)貨交易可能發(fā)生的價格戰(zhàn)。

　　2021年春節(jié)前后，部分聚酯貿(mào)易商基于自身采購計劃，以及期現(xiàn)貨價格看漲預期，買入看漲期權(quán)對沖PTA現(xiàn)貨價格上漲風險，綜合考慮成本，賣出看跌期權(quán)以獲得權(quán)利金，有效彌補了現(xiàn)貨端采購的損失。

　　廈門國貿(mào)一直積極參與PTA期貨交割，并在多個合約上都是交割的主力。通過交割，廈門國貿(mào)有效地調(diào)節(jié)了PTA現(xiàn)貨區(qū)位差異，節(jié)省運輸費用，并且在固定月度采購量的情況下，盤面交割更能調(diào)節(jié)聚酯季節(jié)性需求與供給之間的矛盾。

　　同時，PTA期貨倉單有效充當了現(xiàn)貨市場的“蓄水池”，加之倉單融資功能，可以有效幫助企業(yè)優(yōu)化庫存管理，降低經(jīng)營成本，提升經(jīng)營決策成效。

　　在PTA期貨上市前，企業(yè)管理庫存只能通過加大或減緩購貨量，存貨數(shù)量調(diào)節(jié)相對滯后，在PTA價格下跌時被動接受庫存貶值虧損。在PTA期貨上市后，企業(yè)增加了新的購銷渠道，可以選擇在期貨價格升水時賣出庫存獲得收益，在期貨價格貼水時建立虛擬庫存，降低庫存成本。

　　基于穩(wěn)定的基差，產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)傾向于將社會庫存轉(zhuǎn)為期貨庫存，以PTA期貨倉單的形式存在，這使得從前散落在下游工廠或碼頭倉庫的隱形庫存，逐漸顯性化。而且，產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)可以根據(jù)鄭商所每日公布的倉單日報，及時準確地掌握PTA庫存情況，精準研判市場。

　　2020年12月至2021年2月期間，逸盛石化旗下PTA生產(chǎn)企業(yè)逸盛大化在PTA臨時存貨點注冊6247張期貨倉單，折合現(xiàn)貨3.12萬噸。與逸盛石化合作的貿(mào)易商也在臨時存貨點注冊入庫3萬余噸PTA現(xiàn)貨。

　　該企業(yè)相關(guān)負責人表示：“運用期貨標準倉單的優(yōu)勢，可以方便地進行轉(zhuǎn)讓、融資，保障了企業(yè)的連續(xù)生產(chǎn)，有效調(diào)節(jié)了產(chǎn)業(yè)供需關(guān)系，促進了產(chǎn)業(yè)鏈循環(huán)暢通?！?/p>

　　總體來看，庫存的顯性化，也降低了行業(yè)的存貨成本。據(jù)了解，在PTA期貨上市前，聚酯企業(yè)的PTA庫存普遍在15天~20天，但目前降低至7天~9天，大大減少了聚酯企業(yè)的存貨成本。

　　還值得指出的是，基于鄭商所綜合業(yè)務平臺倉單交易業(yè)務，PTA上下游企業(yè)可以將PTA貨物在鄭商所注冊成標準倉單，倉單可沖抵期貨交易保證金，也可作為質(zhì)押品向銀行申請貸款，助力企業(yè)緩解資金緊張問題。

　　來自鄭商所的數(shù)據(jù)顯示，2020年，PTA累計注冊倉單60.45萬張，其中，用于倉單交易的數(shù)量達13.5萬張，融資金額達24.76億元。這使探索緩解融資難融資貴問題進一步取得成效，促進了企業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營和產(chǎn)業(yè)鏈良性循環(huán)。

　　鄭商所持續(xù)服務

　　實體產(chǎn)業(yè)發(fā)展

　　15年來，從蹣跚起步到成長為期貨市場上的明星品種，PTA期貨一路發(fā)展和成熟背后，也離不開鄭商所的持續(xù)付出。

　　回顧PTA期貨15年發(fā)展歷程，鄭商所相關(guān)負責人表示，在品種培育工作中，鄭商所始終堅持做好以下幾個方面的工作。

　　一是深耕產(chǎn)業(yè)客戶，貼近企業(yè)服務行業(yè)。PTA期貨上市后，鄭商所圍繞如何更好地服務產(chǎn)業(yè)企業(yè)精耕細作。鄭商所通過定時調(diào)研、走訪、參加行業(yè)會議、舉辦專題座談會等形式，做到重點企業(yè)全覆蓋；通過密切跟蹤現(xiàn)貨市場，及時充分了解產(chǎn)業(yè)客戶的需求，適時修改規(guī)則制度，擴大交割品牌與區(qū)域，真正實現(xiàn)“想企業(yè)所想，急企業(yè)所急，解企業(yè)所難”。

　　二是打通交割環(huán)節(jié)障礙，確保交割順暢無阻。PTA期貨交割規(guī)則設計緊密貼合現(xiàn)貨市場，完全符合現(xiàn)貨市場物流、倉儲、交易習慣，不設置規(guī)則障礙，大程度便于產(chǎn)業(yè)企業(yè)參與交割。尤其是在新冠肺炎疫情等特殊時期，現(xiàn)貨貿(mào)易受阻，PTA期貨交割為上下游企業(yè)提供買賣貨物新渠道，有效保證了產(chǎn)業(yè)企業(yè)的連續(xù)穩(wěn)定生產(chǎn)和經(jīng)營。

　　三是不斷豐富產(chǎn)業(yè)鏈品種。在紡織產(chǎn)業(yè)鏈上，鄭商所目前已經(jīng)上市了PTA、棉花期貨和期權(quán)，短纖、棉紗期貨品種，推出棉花-棉紗，PTA-短纖跨品種套利指令，為聚酯及紡織產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)提供了多樣化的風險管理工具組合，同時，提供倉單融資等多種配套服務。

　　“下一步，鄭商所將加大PTA上下游PX、瓶片、長絲等期貨品種研發(fā)力度，豐富產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)的金融避險工具，助力暢通國內(nèi)大循環(huán)；將進一步優(yōu)化制度規(guī)則流程，有效對接國際市場規(guī)則體系，提升PTA期貨價格在國內(nèi)外市場的影響力；將持續(xù)開展產(chǎn)業(yè)服務與市場培育，支持有風險管理需求的企業(yè)以直接或間接的方式運用期貨工具穩(wěn)定生產(chǎn)經(jīng)營，助力保供穩(wěn)價?！编嵣趟鲜鲐撠熑苏f。

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